“支付 SaaS”业务模式演进，能否支撑汇付天下估值重塑？

蚂蚁集团最近向香港证券交易所和科技创新委员会提交了备受关注的蚂蚁集团IPO申请迅速引发了资本市场对蚂蚁概念板块的炒作 ** 。随着金融科技领域万亿巨无霸的浮出水面，背后清晰完整的业务格局也呈现出来，充满了数字和科技的味道，进一步凸显了整个行业的未来趋势。

回顾过去，今年3月初，蚂蚁最核心的平台支付宝提出了数字生活开放平台的新战略，掀起了数字新基础设施的战略升级浪潮。这本质上工业互联网发展的体现。

今年疫情突袭，打击了很多行业，阻碍了经济增长，但加快了消费线上化，加快了整个行业的数字渗透，为工业互联网的发展创造了前所未有的机遇。

腾讯高级副总裁唐道生曾表示，工业互联网是未来十年互联网最大的发展机遇。与合作伙伴合作是工业互联网发展的主要道路和最佳道路SaaS这也是工业互联网的最佳承载形式。因此，可以看出，在加快工业化互联网发展的预期下，也点燃了资本市场SaaS板块的热情。

近年来，第三方支付机构，SaaS服务提供商、互联网平台等都强调赋能中小微企业数字化。其中，深耕B端的右侧支付机构具有自然的入口优势。因此，第三方支付机构以支付为切入点SaaS服务和互联网渠道开通B终端数字解决方案转型浪潮。

一、SaaS业务：平台演变，希望打开新空间

就在蚂蚁集团提交上市申请之日，既有金融技术又有金融技术SaaS第三方支付公司概念--汇付天下(01806.HK)披露了2020年中期报告。财务报告显示，今年上半年，汇全球总支付交易量达到9796亿元，总收入17.10亿元。

汇付天下作为一家老牌的支付技术企业，也是第三方支付领域率先实施数字化转型战略的公司。公司观察到疫情催化下的各种场景和场景B公司提出了端数字化的加速机会SaaS 向支付SaaS模式的演变实现了SaaS业务的快速增长，在一定程度上对冲了传统业务的下滑，将整体业绩指标的下降控制在个位数。

财务报告显示，今年上半年，SaaS服务完成支付交易量同比增长45%至1108亿元；相应收入同比增长51%至3亿元，比例从去年同期增长近7个百分点至18%，减少疫情对传统业务的不利影响，成为公司业绩的重要增长力量。SaaS与去年同期相比，服务毛利率进一步上升至16%。

根据财务报告，支付 SaaS模式的逻辑是以支付为场景服务入口，整合自主研究SaaS和合作SaaS产品，为商家建立到端服务能力，为不同类型的商家创造快速、高效、定制的场景解决方案。与之前的公司不同SaaS 支付模式的定义，即通过各种方式SaaS机构合作，将聚合支付能力整合进SaaS为商家提供一套完整的营销支付解决方案。

SaaS业务逻辑的转变本质上上是升级为平台模式，这样的好处也很明显，业务可以延伸到前端，客户从SaaS将机构扩展到商家，不仅可以振兴现有的商家资源，扩大市场份额。加深与商家的约束，在工业互联网的趋势下，我们将掌握更多的主导地位。

其实，在近年业内转型产业互联网的潮流中，“支付 SaaS已经成为第三方机构的主流选择路径。易观最新发布的《2020年中国第三方支付市场数字化发展专题分析》指出，在此基础上，支付机构和支付机构可以进一步细分为三条路径SaaS服务提供商进行战略合作，投资或并购支付机构SaaS服务提供商和支付机构补齐自己SaaS服务能力。

根据企业资源禀赋和垂直行业，不同的支付机构选择自己的细分路径，以完善的行业解决方案赋予行业权力。从目前的布局来看，汇款涉及世界。

据财务报告介绍，在此期间，汇付世界和知名SaaS在机构合作的基础上，为教育、医疗美容、餐饮等行业推出了自主研发的小项目SaaS产品，开创行业先例。与此同时，聚合支付品牌汇来米已经推出给小微商家，日交易量已经超过200万。

近日，汇付世界宣布餐饮战略投资SaaS服务提供商奥琪玮以自有资金购买并持有奥琪玮的部分权益，同时向奥琪玮董事会任命董事，借支付 SaaS餐饮数字化服务模式布局。

二、全面推进云原生技术研发，构建业务和数据中心

公司表示，未来将继续构建场景支付和自我研究SaaS通过平台和产品SaaS合作伙伴高效对接B终端商户服务市场构建了千户千面的快速定制解决方案能力，形成了支付客户、赋能数字化管理和营销服务的商业模式。

在工业互联网的过程中，服务提供商面临着B但最终是帮助B端商户更好地为背后的端商户服务C提高供需两端匹配效率的终端用户。因此，这通常需要大规模的支付机构C终端交易需求的及时处理能力不仅需要消耗大量的计算能力，还需要依靠可靠、可扩展的基础设施。同时，支付业务涉及资金、数据隐私等安全考虑，对支付机构的技术能力提出了更高的要求。

汇付世界在行业内的技术实力一直是有目共睹的。据财务报告显示，今年上半年，公司继续加大对R&D和基础设施的投入，全面推进云原生技术R&D，通过各种先进的数字工具不断提高R&D效率，80%以上的需求可以在两周内交付。同时，在前端技术R&D实践中取得突破，充分适应线上移动业务场景的需求。

此外，财务报告显示，今年上半年，公司的研发费用从去年同期开始1.23亿元增长18.5%至1.461亿元，由1亿元6.6%提升了约1.9个百分点至8.5%。

在运营层面，公司建立了统一的产品运营平台，重运营流程体系，促进业务自动化运营和灵活配置，降低风险损失率0.007BP。

三、跨境业务逆势大幅增长

除了SaaS除了业务，疫情下，公司的跨境和国际业务表现也非常出色。

财务报告显示，在此期间，汇球汇款交易量为304亿元，同比增长46%；实现收入2083.6万元，同比增长20%。今年下半年，继续在产品层面加码，推出出口电商收款新产品——uPrimer(优麦汇)，把握出口电商的快速发展红利。

结语

虽然汇付上半年整体业绩受疫情影响波动，但可以加快全面的数字化转型布局，特别是推进SaaS业务模式的升级促进了业务模式的升级SaaS随着业务的快速增长和业务结构的进一步优化，随着平台趋势的推进，新空间将迅速开放。据公司预测，下半年交易规模将继续上升，日交易量将继续上升，SaaS业务不断改善。此外，在跨境业务繁荣的背景下，公司还将继续努力保持高增长。

回到香港股市，严格来说，目前的支付SaaS股票只汇付世界和移卡。据同花顺统计，移卡市场销售率PS(TTM)接近9x，相比之下，汇付世界PS(TTM)只有不到1x，明显偏低。此外，考虑到汇付天下当前SaaS业务增长仍具有很强的弹性。随着它的发展。SaaS业务模式升级，SaaS业务比例增加，价值有望重估。

事实上，自今年5月以来，汇付天下已获得华兴资本、海通国际等国内投资银行Jefferies、小莫等国际投资银行一致乐观。相应地，公司股价在6月中旬触底反弹，反映了投资者对公司未来增长的预期，目前价格仍有较大的上涨空间。